Raksasa fesyen cepat asal Tiongkok, Shein, resmi terdaftar di Bursa Saham Hong Kong pada Selasa ini setelah perjalanan panjang dan melelahkan. Kesepakatan yang ditutup dengan valuasi sekitar $26.500 miliar (sekitar €22.850 miliar) ini merupakan pukulan telak bagi ekspektasi yang telah dibangun perusahaan selama masa kejayaannya. Angka ini jauh berbeda dari valuasi hampir $100.000 miliar yang dicapai pada tahun 2022, ketika pasar masih memandangnya sebagai perusahaan yang sangat berpengaruh di sektor tekstil.
Penawaran umum perdana (IPO), yang melibatkan penempatan sekitar 280 juta saham dengan harga HK$48,56 (€5,35) per saham, memungkinkan Shein untuk mengumpulkan sekitar €1.500 miliar. Namun, debut ini terjadi pada saat yang genting: perusahaan menghadapi tarif di dua pasar utamanya, persaingan yang semakin ketat, dan hasil yang sudah menunjukkan tanda-tanda perlambatan. Meskipun demikian, perusahaan yang didirikan oleh Chris Xu pada tahun 2012 ini tetap menjadi salah satu pemain terpenting di sektor e-commerce fesyen global.
Valuasi yang anjlok sebesar 73%
Angka akhir transaksi jauh di bawah valuasi $98.200 miliar yang dicapai Shein setelah putaran pendanaan tahun 2022. Penurunan valuasi sebesar 73% mencerminkan perubahan lanskap perusahaan, yang mengalami stagnasi pendapatan dan penyusutan margin keuntungan. Menurut prospektus, perusahaan akan mengumpulkan dana sekitar $1.800 miliar bruto, meskipun setelah dikurangi biaya, jumlah bersihnya sekitar €1.455 miliar.
Perusahaan konsultan Moby menggambarkan operasi tersebut sebagai "terlalu sedikit, terlalu terlambat," sementara situs web 36Kr menunjukkan bahwa Shein menggunakan strategi keluar ini untuk mencegah investor utamanya menebus saham mereka, yang akan membahayakan likuiditasnya. Kompensasi untuk investor strategis ini adalah salah satu aspek yang paling mencolok: perusahaan dapat membayar hingga $3.500 miliar dalam bentuk saham dan uang tunai untuk mengkompensasi penurunan nilai perusahaan, angka yang hampir dua kali lipat dari apa yang diharapkan akan diperoleh di pasar saham.
Konteks yang sulit di Amerika Serikat dan Eropa
Shein menghadapi tantangan di dua pasar utamanya. Amerika Serikat menyumbang 24% dari pendapatannya dan Eropa 35%, tetapi kedua wilayah tersebut telah menghapus pengecualian tarif untuk paket bernilai rendah yang telah mendukung model bisnisnya selama bertahun-tahun. Di AS, pendapatan telah turun 14% pada kuartal pertama , dan perusahaan telah memperingatkan bahwa mereka akan membebankan biaya tambahan tersebut kepada pelanggan. Di Eropa, penerapan biaya €3 per pesanan pada 1 Juli telah meningkatkan biaya operasional, dan Shein memperkirakan "dampak negatif jangka pendek" pada penjualannya.
Tekanan pada margin terlihat jelas: laba bersih sebagai persentase dari penjualan turun dari 8,7% menjadi 4,9% pada tahun 2025, terbebani oleh peningkatan biaya logistik dan periklanan. Persaingan dari Temu dan raksasa tradisional seperti Inditex sangat ketat, dan perang di Timur Tengah telah meningkatkan biaya transportasi. Analis IG, Axel Rudolph, merangkum situasinya: "pertumbuhan yang lebih lambat, margin di bawah tekanan, biaya logistik yang lebih tinggi, tarif, peraturan yang lebih ketat, dan persaingan yang terus meningkat."
Raksasa yang terus mendominasi terlepas dari segalanya
Terlepas dari tantangannya, Shein mempertahankan posisi yang signifikan di sektor ini. Menurut perusahaan konsultan CIC, Shein adalah perusahaan mode terbesar ketiga di dunia dengan pangsa pasar 1,9%, hanya di belakang Nike (3%) dan Inditex (2,5%). Model produksi sesuai permintaan (on-demand) yang dikenal sebagai LATR memungkinkan Shein untuk meluncurkan produk dalam jumlah antara 100 hingga 200 unit dan mengisi kembali produk yang sukses hanya dalam lima hari, mengurangi risiko kelebihan produksi dan memberikan kelincahan yang tak tertandingi.
Perusahaan ini memiliki 273 juta pengguna aktif dan beroperasi di 160 pasar. Eropa adalah sumber pendapatan utamanya, menyumbang 32% dari penjualan, diikuti oleh AS sebesar 22%. Shein mempekerjakan lebih dari 17.700 orang, 80% di antaranya berbasis di Tiongkok , dan katalognya menampilkan lebih dari dua juta item, dengan 4.700 produk baru ditambahkan setiap hari. Perusahaan ini juga telah mulai melakukan diversifikasi ke dekorasi rumah, kecantikan, dan aksesori, serta telah melakukan akuisisi seperti Everlane yang berbasis di AS untuk meningkatkan nilai pembelian rata-rata.
Litigasi dan risiko hukum
Prospektus IPO juga mengungkapkan bahwa Shein menghadapi beberapa proses hukum dan regulasi yang, jika diputuskan merugikan perusahaan, dapat menelan biaya sekitar €3.800 miliar. Kasus-kasus ini berkisar dari penjualan boneka seks mirip anak-anak di Prancis hingga tuntutan hukum terkait hak konsumen, pelaporan lingkungan, dan perlindungan data. Perusahaan juga mengakui ketergantungannya yang besar pada influencer, yang perilakunya dapat berdampak negatif pada reputasi dan kemampuannya untuk menarik pelanggan.
Risiko lain yang teridentifikasi adalah potensi kompensasi bagi investor yang berpartisipasi dalam putaran pendanaan sebelumnya. Dana seperti General Atlantic, Tiger Capital, Boyu, dan Tencent telah berkomitmen sebesar $383 juta untuk mengamankan 22% dari saham yang ditawarkan, tetapi Shein mungkin harus membayar mereka hingga tambahan $3.500 miliar karena penurunan valuasi. Angka ini, hampir dua kali lipat jumlah yang terkumpul, menimbulkan keraguan tentang profitabilitas langsung dari penawaran tersebut bagi perusahaan.
Perspektif dan tantangan masa depan
Shein akan melakukan penawaran saham perdana (IPO) dengan tujuan menggunakan dana yang terkumpul untuk meningkatkan teknologinya dan berekspansi secara global. Perusahaan ini bertujuan untuk mengubah dirinya menjadi platform layanan bagi merek lain, mirip dengan Amazon Web Services di industri mode, dengan menawarkan rantai pasokan dan jaringan 7.500 pemasoknya. Tujuannya adalah untuk menjadi pemasok terkemuka di sektor ini , meskipun otoritas AS untuk sementara memblokir akuisisi Everlane karena kekhawatiran keamanan nasional.
Hasil terkini kurang menggembirakan: pada kuartal pertama tahun 2026, Shein mencatatkan kerugian sebesar $99 juta, dibandingkan dengan laba sebesar $395 juta pada periode yang sama tahun sebelumnya. Penjualan hanya tumbuh sebesar 1,1% , mencapai $9.052 miliar, dan laba bersih untuk tahun 2025 turun 40% menjadi $2.064 miliar. Meskipun demikian, perusahaan tetap yakin bahwa pasar fesyen daring akan terus tumbuh hingga mencapai $792.000 miliar pada tahun 2030, ketika hampir 40% penjualan akan dilakukan secara daring.
IPO Shein di Hong Kong menandai tonggak sejarah perusahaan, tetapi juga menyisakan banyak pertanyaan yang belum terjawab. Valuasi akhir, 73% lebih rendah daripada tahun 2022, mencerminkan skeptisisme pasar terhadap model bisnis yang menghadapi tarif, persaingan ketat, dan regulasi yang semakin ketat. Perusahaan perlu menunjukkan bahwa mereka dapat mempertahankan pertumbuhan dan meningkatkan marginnya dalam lingkungan yang jauh kurang menguntungkan daripada yang diciptakan oleh pandemi. Dengan total penggalangan dana hanya €1.500 miliar dan pembayaran jutaan euro kepada investornya, debut pasar saham Shein lebih dari sekadar titik awal; ini adalah ujian berat bagi raksasa yang tampaknya tidak lagi tak terkalahkan.
